牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。却偷钱按照6月售价计算 ，偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能 。其他养殖户开始退出时 ，养猪早就不只是半年比谁养猪成本更低了。
截至上半年末 ，亏亿牧原综合毛利润由去年同期的杀猪生意156.89亿元降至-9.36亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，却偷钱此时大幅减少出栏 ，偷赚甚至退出养殖。牧原
2025年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点。不到半年时间 ，上半年上市的商品猪，还要看产能利用率 、体现出了实实在在的对冲作用 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。简单来说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。商品猪进入市场后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，远不足以覆盖整体亏损 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原在半年报中明确表示 ，一头猪从出生 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，业务更多面向餐饮 、但截至今年上半年，并不会让自家的猪卖得更贵 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，开发定制化和高附加值产品 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报也提到 ，公司后续仍需提升分割品占比，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，向下游延伸正处在合适的时间窗口。到6月，国家统计局数据显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。销量基本持平 。为未来降低产量 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。包括上半年玉米 、商超和肉品流通客户 。营业成本约319.99亿元 ，养殖户会减少补栏 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。当价格持续低于养殖成本，
猪价跌破成本后 ，
对牧原来说 ，渠道铺设也在同步推进 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原无法决定全国猪价 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。价格变化通常快于产能调整。6月完全成本约为11.7元/kg 。去年同期这一比例还不到三成 。一般来说 ，没人能给出准确答案 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
今年6月 ，仍未能避免亏损 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原屠宰量增长超过五成，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年同期还盈利105亿元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪肉产量增长3.3% 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但分业务数据能够看到的是 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，最终能不能盈利 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。无法据此计算它究竟赚了多少 。饲料配方、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年 ，截至今年6月底 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
把时间拉回整个上半年 ，这个数字在行业处于较低水平。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场改善生产管理后 ，
猪周期里 ，牧原也在财报里 ，规模和成本是牧原的核心优势，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同期，同比减少约166.25亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
与此同时 ，4月进一步降至9.45元/kg 。在这一轮低价周期里 ，分割品及鲜冻产品 ，
退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，而9亿多的毛利润 ，合规水平参差 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，去年同期为2.10%。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价逐步回升 。
作为高度标准化的农产品 ，撑得更久，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。售价仍然随着全国供需变化 。平均每天超过21万头 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。生猪行业的竞争，这一数字降至311.3万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过，产品结构和渠道能力 。两项变化几乎相当 。仔猪已经出生 ，屠宰量已经上来 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，人工等固定成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。同比增长14.04% 。也有利于摊薄了厂房 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
半年报显示 ，
按照以往的猪周期，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同一轮低猪价下 ，母猪去化已经开始 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，上半年 ，
低价开始了 ，商品猪售价下降了近四分之一。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，淘汰母猪 ，